股市涨跌不定，牛熊转换残酷。中国的股市投资可以进行怎样的对冲呢？不同对冲策略之间相关性如何？可以产生怎样的绩效？

7月24日，私募工坊·大咖公开课第三期特邀国内知名量化投资管理机构——系数投资的CEO胡斌博士就“衍生品策略与风险对冲”的主题进行分享。尽管活动当天下午酷热难耐，仍有超过150家金融机构和私募基金代表参加了此次分享会，现场场面相当火热。

胡斌博士主要从自己做对冲基金的经历、量化对冲介绍和量化对冲策略三方面与听众进行了分享，私募工坊撷取部分精华以飨读者：

一、参与对冲基金的经历

1995去香港做股票研究，1999年底加入纽约梅隆（纽约梅隆从业14年）并于2006年在旧金山创立梅隆旗下对冲基金—系数全球（Coefficient Global）。2008年担任纽约梅隆资产管理中国区负责人；2009-2012筹备设立纽银基金担任总经理及投资总监。

四次创业经历：

1、2006年，共同创立系数全球对冲基金公司，旗下三只对冲基金

经验：多些投资策略，多做几个基金；多准备一点时间。

2、2007年，帮朋友做对冲基金

2007年8月8日在金融危机中卖掉所有的股票，导致公司关门。

经验：对冲基金一定要考虑法律，合规风险，特别是大的机构，和在亏钱的时候。

3、公募基金经历

4、2012年12月26日，创立系数投资

第一、没做好准备之前不要轻易发产品，这个行业最大的特点是一年的业绩不好，需要两年来弥补。创业要有足够的财力支撑自己做出一年的业绩；

第二、团队建设很重要，特别是在业绩不好的情况下，更要激励团队，稳定团队；

第三、别人不好的时候，你业绩好的时候是你成长最好的机会，换句话说，做产品就做平稳的产品，有个好的心态，花一两年的时间做起来。好的机会支持及好的心态对业绩稳定很重要；

第四、创业也看年龄，年纪较大不太合适，因为每天要工作十五六个小时，创业心态与之前在大公司的心态和所受的待遇都不一样。要能自己调整。

二、何为对冲与量化

1、对冲：对冲不是加风险而是去风险的概念，国内股票市场波动，即贝塔风险，唯有做空股指期货可以对冲贝塔风险；

沪深300指数的风险是30.8%，标普500指数是21.1%，美国不使用股指期货对冲贝塔风险，直接卖空股票，long-short策略。

2、量化特点：第一、与基本面投资相差很大，做量化的是一门科学而不是艺术。；第二、量化投资住在控制风险，投资分散的，没有重仓。

3、量化成功因素：做一个策略，成功率50%以上；控制好风险，持续地做下去，把这2点做好，就能有高的胜率，就能成功。

人性的弱点：贪婪和恐惧，在赌场和投资中都体现淋漓尽致。量化投资能克服这些人性的弱点。

量化投资上，做模型的和做交易的要分开，公司幸福指数会提升。

三、中国市场的量化投资策略及其特点

1、国内典型对冲策略

1）Alpha 策略 – 股指期货对冲工具

做多个股，股指期货对冲市场风险

多因子选股为主，辅以行业轮动和事件驱动策略

2）统计套利

利用短期技术指标，判断个股趋势后买入，用股指期货对冲

主要投资于中小盘股，股票流动性对策略收益影响较大

3）期现套利

利用股票现货和股指期货的价差，低买高卖

4）CTA策略

投资于期货市场，以判断市场趋势为主，可使用高频策略

5）其他套利

分级基金套利：关注于配对转换或份额折算带来的获利机会

ETF套利: 利用ETF交易价格和份额净值的偏离，跨市场买卖

跨期套利：利用同一期货品种的不同月份合约价差

2、对冲策略与Beta的相关性

3、量化对冲策略特点

阿尔法策略主要看三方面因子：基本面因子、分析员因子、市场情绪因子

特点：容量大，流动性好

统计套利：当股票价格有短期趋势时，策略表现较好，大部分买的是小股票，

期现套利策略：当股指期货升水时，买沪深300股指，卖空股指期货。策略有效性取决于股指期货升水水平，牛市表现较好

CTA策略：当商品市场有趋势时，策略表现较好